6月PMI数据解读:经济低位均衡

2023-07-02 11:34:57 来源:平安证券股份有限公司


(资料图)

平安观点:

国家统计局发布2023 年6 月中国采购经理指数运行情况。

1、中国经济仍呈“制造业收缩vs 服务业扩张”的组合,但其缺口有弥合的迹象。一方面,制造业生产低位企稳,6 月中国制造业PMI 为49,仍处收缩区间,但较上月微升0.2 个百分点,生产和新订单指数同步恢复。另一方面,非制造业扩张动能放缓。5 月非制造业商务活动指数为53.2%,较上月回落1.3 个百分点;新订单指数持平于49.5,延续收缩状态。中国经济结构上呈现三个特征:制造业以中游装备制造业景气最佳,原材料行业是主要拖累;服务业以数字经济、交运物流及金融表现较好,房地产服务继续收缩;建筑业以基建土木工程需求为主要带动,房屋建筑拖累加大。

2、制造业需求支撑不强,生产恢复偏弱,价格和投资依然低迷。1)内需支撑不强,外需拖累持续。6 月新订单指数自低位略有回升,在手订单指数降至历史中位数以下,新出口订单指数的定基同比进一步下降。2)制造业企业加速“去库存”。6 月PMI 制造业生产经营活动预期指数连续第四个月回落,企业家信心有待进一步提振。6 月PMI 产成品库存指数加速下行,生产仅小幅回升,表明企业“主动”加速去库存。 3)价格继续探底。主要原材料购进价格指数自低位略有上行,据此预测6 月PPI 环比跌幅可能收窄至-0.6%,但其同比增速或从上月的-4.6%进一步下降至-5.1%,工业品出厂价格或将“触底”。4)不同规模企业景气分化加剧。制造业大中型企业的PMI 上行,但小型企业PMI 在收缩区间进一步走低,其生产、新订单、新出口订单、在手订单、采购量、生产经营活动预期同步走弱。

3、建筑业和服务业生产扩张速度放缓,就业吸纳有所减弱。1)6 月建筑业产需进一步放缓,企业预期也有下行。2)服务业商务活动指数走弱,但新订单及预期指数较上月略有回升,需求和信心有边际好转迹象。3)“稳就业”

压力显现。三大行业从业人员指数均降至收缩区间,尤其是服务业和建筑业从业人员指数环比下行超1 个百分点,或对农民工就业形势产生不利影响。

综上,6 月中国经济增长动能不强:建筑业受地产拖累较大,服务业复苏斜率放缓,制造业产需回温程度有限。同时,制造业、服务业和建筑业从业人员指数同步下行,稳就业总体性压力依然存在,结构上青年人群是“后进先出”的脆弱群体,临近毕业季更不容乐观。6 月以来,国内稳增长政策有所加码,央行降息、新能源车购置税减免政策出台、基建项目开工也有加速迹象,助力经济增长的动能“止跌”。然而,当前已出台的政策仍以托底为主,较难将经济推升至潜在增速水平附近,尚未促成市场主体信心的明显恢复。

往后看,宏观政策还有必要进一步加码。财政政策最可能的增量在于加快地方专项债的发行和使用进度、推出新一批政策性开发性金融工具,以及配合产业政策的财政贴息工具;货币政策还将继续推动降成本,二次降准可以期待,年内存在再次降息的可能性。

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